مقاله پژوهشی:رابطه بین نقدینگی و سیاست های تقسیم سود تحت شرایط عدم اطمینان با روش اختیارات واقعی

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 استاد دانشکده اقتصاد و مدیریت دانشگاه سمنان

2 استاد دانشکده مدیریت دانشگاه تهران

3 دانشجوی دکترا. دانشکده اقتصاد و مدیریت دانشگاه سمنان

چکیده

هدف مقاله حاضر بررسی سیاست تقسیم سود و نقدینگی با روش اختیارات واقعی است. سیاست تقسیم سود یکی از مهم‌ترین مباحث مدیریت مالی است که درواقع اساس ارزشیابی شرکت‌ها است. ارزش تمام شرکت‌ها برابر با مجموع ارزش فعلی جریان­های نقدی آتی آن‌ها است. سرمایه‌گذاران در قبال پذیرش ریسک سرمایه‌گذاری در شرکت دو نوع بازده دریافت می‌کنند که شامل سود نقدی و سود سرمایه­ای (ناشی از تغییرات ارزش سهام) است. در این مقاله پس از بیان روش تحلیل اختیار واقعی و انواع آن، به معرفی مسئله بهینه‌سازی تصادفی و روش داده‌های پنلی برای برآورد مدل تجربی در دوره زمانی 1388-1396 پرداخته شده است. در این مطالعه برای حل عددی مسئله از روش شبیه‌سازی مونت کارلو استفاده شده است. نتایج به دست آمده بیانگر آن بود که درآمد و فرصت رشد تأثیر مثبتی بر ارزش شرکت دارد. همچنین نتایج بیانگر آن بود که اثرات متقابل درآمد متعلق به سهام و بدهی یک رابطه U شکل در ارزش شرکت ایجاد می­کند.
 

کلیدواژه‌ها


عنوان مقاله [English]

Dividend Policies under Liquidity Uncertainty Conditions with Real Options

نویسندگان [English]

  • Esmail Abonori 1
  • Reza Tehrani 2
  • Mohammad Sadegh Vaezi 3
1 Professor, Faculty of Economics and Management, Semnan University
2 Professor, Faculty of Management, University of Tehran,
3 PHD student. Faculty of Economics and Management, Semnan University
چکیده [English]

The main purpose of this paper was to examine the dividend policy under the conditions of liquidity uncertainty using natural options. As one of the most important issues of financial management, Dividend policy is , in fact, a basis for valuing companies. The value of all companies is equal to the total present value of their future cash flows. Investors will receive two types of returns in return for accepting investment risk in the company, including cash benefits and capital gains (due to changes in stock value). Stock profits are the most important source of cash payments to shareholders and therefore. As a result, they are of great importance. In this paper, after introducing the method of real discretion and its variants, the randomization optimization problem has been introduced and discussed. Specifically, Monte Carlo simulation method was used to solve numerical problems. The results indicated that earnings and growth opportunities had a positive effect on the value of the company. Finally, the mutual effects of equity and debt income also made a U-shaped relationship in the company's value. Also, there was a negative relationship between accumulated profits and external financing costs.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Ividend
  • Liquidity
  • Uncertainty
  • Natural Discretion
  • Random Differential Equations
 
-      اسدی، غلامحسین و عزیزی بصیر، سعید (1387)، بررسی ارتباط بین سودآوری و نقدینگی در شرکت و تأثیر آن بر سود تقسیمی، چشم انداز مدیریت بازرگانی، (28): 133-188.
-      اعتمادی، حسین و اسمعیلی کجانی، محمد (1396)، رابطه سود تقسیمی با فرصت‌های رشد و هزینه نمایندگی، پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 9(34)، 85-112.
-      بکی حسکوئی، مرتضی و داودی، روژین (1395)، ارزیابی پروژه‌های سرمایه‌گذاری با رویکرد تحلیل اختیار واقعی: مطالعه موردی بررسی امکان‌سنجی یک طرح نیروگاهی 550 مگاواتی، دانش سرمایه‌گذاری، 5(17)، 207-225.
-      تهرانی، رضا، فلاح پور، سعید و طباطبائی، سیدجلال (1394)، طراحی مدل پویای همزمان برای رفتار مالی شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران در شرایط عدم اطمینان، مدیریت دارایی و تأمین مالی، 3(4)، 99-120.
-      دلاوری، مجید؛ یونسی، الهه؛ کرراهی مقدم، سیروس (1392)، بررسی عوامل مؤثر بر تقسیم سود در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه علمی پژوهشی حسابداری مالی، 18، 130-151.
-      قوهستانی، ستایش (1395)، بررسی رابطه تقسیم سود، فرصت‌های سرمایه‌گذاری و تأمین مالی خارجی در طی چرخه عمر شرکت، فصلنامه علمی- پژوهشی مدیریت دارایی و تأمین مالی 12 (12)، 12-34.
-      ستایش، محمدحسین؛ ذوالفقاری، مهدی (1390)، تأثیر جریان‌های نقد آزاد و فرصت‌های سرمایه‌گذاری بر نسبت‌های بدهی و تقسیم سود شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه بورس اوراق بهادار، 4(15):71-87
-      شکری، عقیل و مغانلو، عبدالله (1395)، بررسی تأثیر سود تقسیمی بر سرمایه‌گذاری شرکت‌ها با در نظر گرفتن معیار کمبود جریانات نقدی در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، دانش حسابرسی، سال پانزدهم، 59، 33-56.
-      شورورزی، محمدرضا؛ برومند، راهبه؛ جواد صادقی پناه (1389). بررسی ارتباط بین فرصت‌های سرمایه‌گذاری و سیاست‌های تقسیم سود، مطالعات کمی در مدیریت، 1، 110-130.
-      هاشمی، سید عباس؛ اخلاقی، حسنعلی (1389). تأثیر اهرم مالی، سیاست تقسیم سود و سودآوری بر ارزش آتی شرکت، فصلنامه علمی پژوهشی حسابداری مالی، سال دوم، 6، 38-49.
-      Abor، J & Bokpin، G. A (2010), Investment opportunity، corporate، finance and dividend payout policy: evidence from emerging markets Studies in Economics and finance، 27(3) 180-194
-      Aretz, Kevin and Pope, Peter F. (2018) Real options models of the firm, capacity overhang, and the cross-section of stock returns. Journal of Finance. ISSN 0022-1082
-      Asadi, Gholamhossein, Azizi Basir, Saeed; (2008), The Relationship between Profitability and Liquidity in The Company and its Impact on Dividends, Business Management Vision, (28): 133-188, (in persian)
-      Becky Hasakouei, Morteza and Davoodi, Rozhin, (2016), Evaluation of Investment Projects with Real Authority Analysis Approach: A Case Study of feasibility study of a 550 MW power plant project, Investment Knowledge, (17)5, 207-225, (in persian)
-      Brav, A. Graham, J. Harvey C. Michaely, R. (2005), Payout policy in the 21st Century, Journal of Financial Economics, 77, 483-527.
-      Chen، Cand، Wu، c. (1999), the Dynamics of Dividends، Earning and Prices: Evidence and Implications for Dvidend smoothing and signaling، Journal of Empirical Finance، Vol.6، pp.29-58.
-      DeAngelo, H. DeAngelo, L. Stulz, R. (2006), Dividend policy and the earned/contributed capital mix: a test of the life-cycle theory, Journal of Financial Economics, 81:227-254.
-      Delavari, Majid, Younesi, Elaheh, Karrahi Moghadam, Sirous,(2013), Factors Affecting Dividends in Listed Companies in Tehran Stock Exchange, Financial Accounting, 18, 130-151, (in persian)
-      Di Corato, Luca and Zormpas, Dimitrios (2018), Investment in Farming Under Uncertainty and Decoupled Support: A Real Options Approach. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3240013 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3240013
-      Etemadi, Hossein and Esmaeili Kohani, Mohammad, (2017), The Relationship between Dividends and Growth Opportunities and Agency Cost, Financial Accounting and Auditing Research, (34)9, 85-112, (in persian)
-      Ghohestani, Setayesh, (2016), The Relationship between Dividends, Investment Opportunities and Foreign Financing during the Company's Life Cycle,  Asset Management and Financing, 12(12), 12-34 (in persian)
-      Shokri, Aghil,  Moghanloo, Abdullah, The Effect of Dividends on Corporate Investment Considering The Criterion of Cash Flow Deficiency in Listed Companies in Tehran Stock Exchange, Auditory knowledge, 15, 59, 33-56, (in persian)
-      Shoroozi, Mohamadreza, Broomand, Rahebeh, Sadeghipanah, Javad, (2010), The Relationship between Investment Opportunities and Dividend Policies, Quantitative Studies in Management, 1, 110-130, (in persian)
-      Griffin, Howard. (2010). Liquidity and Dividend Policy: International Evidence. International Business Research. 3. 10.5539/ibr.v3n3p3.
-      Jensen, M. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers. American economic review, 76(2), 323- 329.
-      Hashemi, Seyed Abbas, Akhlaghi, Hasanali, (2010), The Effect of Financial Leverage, Dividend Policy and Profitability on The Future Value of The Company, Financial Accounting, 6, 38-49, (in persian)
-      Kostova, T. Nell, P. & Hoenen, A. (2018). Understanding and resolving agency problems in headquarters-subunit, Journal of Management, 44 (7), 2611-2637.
-      Lintner J (1956)، Distribution of Incomes of Corporations among Dividends، Retained Earnings، and Taxes. American Economic Review، 46:97-113.
-      Miller M. Modigliani F (1961), Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares, Journal of Business, 34, 411-433.
-      N. Koussis et al. (2017), Corporate liquidity and dividend policy under uncertainty, Journal of Banking and Finance, 14, 1–15.
-      Setayesh, Mohamad hosein, Zolfaghari, Mahdi, (2011), The Effect of Free Cash Flows and Investment Opportunities on Debt Ratios and Dividends of Listed Companies in Tehran Stock Exchange, Quarterly Journal of Stock Exchange, 4(15), 71-87, (in persian)
-      Shubiri, F.N (2011), determinants of change, dividened behavior policy: evidence from the amman stoke exchang far east journal of psychology and Business, 4(2), 1-15.
-      Tehrani, Reza, Fallahpour, Saeed and Tabatabaei, Seyed Jalal, (2015), Designing a Dynamic Simultaneous Model for Financial Behavior of Listed Companies in Tehran Stock Exchange in Conditions of Uncertainty, Asset Management and Financing, 3(4), 99-120, (in persian)