مقاله پژوهشی: بررسی اثرات بلندمدت و کوتاه‌مدت متغیرهای کلان اقتصادی بر هزینه سرمایه شرکت‌ها

محمدی, یادگار; محمدی, اسفندیار; اسماعیلی کیا, غریبه

doi:10.22051/jfm.2020.27080.2140

مقاله پژوهشی: بررسی اثرات بلندمدت و کوتاه‌مدت متغیرهای کلان اقتصادی بر هزینه سرمایه شرکت‌ها

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

¹ دکتری مدیریت مالی، دانشگاه آزاد اسلامی، گروه مدیریت، ایلام، ایران

² دانشیار گروه مدیریت، دانشگاه ایلام، ایلام،ایران

³ استادیار گروه حسابداری، دانشگاه ایلام، گروه حسابداری، ایلام، ایران

10.22051/jfm.2020.27080.2140

چکیده

هزینه سرمایه یکی از اساسیترین معیارها در اتخاذ تصمیمهای مالی و همچنین ارزیابی عملکرد مالی مدیریت تلقی میگردد. این معیار علاوه بر تأثیرپذیری از متغیرهای داخلی شرکت، از عوامل محیطی شرکت خصوصاً متغیرهای اقتصادی نیز تأثیر میپذیرد، با توجه به تغییرات عمده اخیر متغیرهای اقتصادی در کشور ما، هدف مطالعه حاضر بررسی اثرات بلندمدت و کوتاهمدت متغیرهای کلان اقتصادی بر هزینه سرمایه میباشد. پنج فرضیه پژوهش با استفاده از اطلاعات 219 شرکت پذیرفته‌شده در شرکت بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی 1385 الی 1395 (شامل و به‌کارگیری روش آزمون کرانهها و خود رگرسیونی با وقفههای توزیعی (ARDL) آزمون و تجزیه‌وتحلیل شدند. نتایج مطالعه حاکی از آن است که نتایج تخمین روابط بلندمدت نشان داد که ضرایب نرخ بهره، نرخ تورم و نرخ تغییرات قیمت نفت برابر انتظار معنادار بوده و به‌این‌ترتیب این متغیرها دارای اثر مثبت و معنیدار بر هزینه سرمایه شرکت هستند. همچنین در کوتاهمدت متغیر نرخ بهره با یک دوره تأخیر، متغیر نرخ تورم با 3 دوره تأخیر، متغیر نرخ ارز با 4 دوره تأخیر، متغیر نقدینگی با 4 دوره تأخیر و همچنین متغیر قیمت نفت با 2 دوره تأخیر تأثیر خود را بر هزینه سرمایه شرکت‌ها نشان میدهند.

کلیدواژه‌ها

20.1001.1.23453214.1399.8.3.6.5

عنوان مقاله [English]

The Investigation of the Long-Run and Short-Run Effects of Macroeconomic Variables on Companies Capital Cost

نویسندگان [English]

Yadegar Mohammadi ¹
Asfandiar Mohamadi ²
Ghareibeh Esmailikia ³

¹ Ph.D Student in Financial Management ,Department of Management, Ilam branch, Islamic Azad University, Ilam , Iran,

² Associate Professor of Business Management , Ilam University, Ilam , Iran,

³ Assistant Professor of Accounting ,Ilam University,Ilam,Iran

چکیده [English]

Capital cost is one of the most significant criteria in making financial decisions as well as evaluating the financial performance of management. This criterion affects the internal variables of the company. At the same time, it is affected by the environmental factors of the company, especially the macroeconomic variables. Considering the recent major changes of macroeconomic variables in our country, the aim of this study was to investigate the long-term and short-term effects of macroeconomic variables on the cost of capital. Using data from 219 companies listed in Tehran Stock Exchange from 2006 to 2016, five research hypotheses were tested and analyzed by using Autoregressive Distributed Lag (ARDL) method. Based on the results of long-run relationship estimation, the findings of the study show that interest rate coefficients, inflation rate, and oil price change rate are significant as expected. In addition, these variables have a positive and significant effect on company capital cost. In a long run, by increasing the amount of these variables, the corporation cost of capital increases, and by reducing them, the cost of capital can be reduced. Likewise, in a short term, interest rate variable with one period delay, inflation rate variable with three periods delay, exchange rate variable with four periods delay, liquidity variable with four periods delay, and oil price variable with two periods delay have shown their impact on corporate capital cost. Therefore, in spite of the different time interval impact of these variables, they have a positive and significant impact on corporate capital cost

کلیدواژه‌ها [English]

Cost of Capital
Capital
Macroeconomic Variables
Bounds Test
ARDL

مراجع

- ایزدی نیا، ناصر و کربلایی کریم، امیرحسین.(1390).شناسایی تأثیر متغیرهای منتخب مالی بر بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران. مجله پژوهش‌های حسابداری ، سال 4 ، شماره 1 (پیاپی 11) ، بهار 91، ص 30-17.

- حجازی، رضوان و جلالی، فاطمه.( 1386). بررسی عوامل مؤثر بر هزینه سرمایه در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهشنامه علوم انسانی و اجتماعی ( علوم اقتصادی)، سال هفتم ، شماره 24 ، بهار 86 ، ص 30-13.

- سجادی، سید حسن و فرازمند، حسن و علی صوفی، هاشم. ( 1389). بررسی رابطه متغیرهای کلان اقتصادی و شاخص بازده نقدی سهام در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهشنامه علوم اقتصادی ، سال دهم ، شماره 2 (پیاپی39)، نیمه دوم 89 ، ص 150-.123

- -شکرخواه ، جواد و قاصدی یزدی، کیوان (1395). تأثیر متغیرهای کلان اقتصادی بر تصمیمات تأمین مالی مدیران. فصلنامه علمی- پژوهشی مطالعات تجربی حسابداری مالی، سال 13 ، شماره 51 ، پاییز 95، ص 120-87.

- صالحی، مهدی، بیرامی، لاله و هشیار، رحمان.( 1395). عوامل مؤثر بر هزینه سرمایه با تأکید بر کیفیت حسابرسی در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه سیاست‌های مالی و اقتصادی، سال چهارم، شماره 15، پاییز 1395، ص 158-135.

- صفری بیدسکان، سعید. ( 1395). بررسی تأثیرپذیری هزینه سرمایه از سرمایه فکری(موردمطالعه شرکت‌ها و بانک‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران).فصلنامه مطالعات مالی و بانکداری اسلامی، سال دوم، شماره 4، پاییز و زمستان 95، ص 172-153.

- عثمانی ، محمد قسیم .(1388). شناسایی مدل هزینه سرمایه و عوامل مؤثر بر آن . رساله دکتری، دانشگاه علامه طباطبایی.

- فدائی نژاد، محمداسماعیل و فراهانی، رضا.(1396). اثرات متغیرهای کلان اقتصادی بر شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه اقتصاد مالی، سال یازدهم، شماره 39، تابستان 96، ص25-1.

- محسنی، عبدالرضا. (1396). ارتباطات سیاسی و هزینه سرماه حقوق صاحبان سهام در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار ، شماره 34، بهار 97 ، ص 291-273.

- نوو، ریموند پی.(1986) . مدیریت مالی، ترجمه علی جهانخانی و علی پارسائیان ، جلد دوم، تهران، انتشارات سمت، چاپ 1396.

- Bokpin , G.A.(2009).”Macroeconomic Development and Capital structure Decisions of Firms”. Studies in Economics and Finance, vol .26, No.2, pp 129-142.

- Camara ,Omar .(2012). “Capital Structure Adjustment Speed and Macroeconomic Conditions”. US MNCs and DCs Intertional Research of Finance and Economics, 84, pp106-120.

- -Chen, N.F, Roll, R.Ross, S.A. (1986). “Economic Forces and the Stock Market”. Journal of Business 59, pp 383-403.

- Chin-Chen Yeh, Fengyi Lin,Teng-Shih Wang , Chia-Ming Wu .(2019). " Does corporate social responsibility affect cost of capital in China?". Asia Paci fic Management Review.

- Fadaeinejad, Mohammad Ismail and Farahani, Reza .(1396). The effects of macroeconomic variables on the total index of Tehran Stock Exchange. Financial Economics Quarterly. 11(39), pp 25-1. (in Persian)

- Glies, Tim & Darren , Butter Worth(2003).”Cost of Capital Estimation in the UK”.

- Hail, Luzi & Christian, Leuz. (2004). “International differences in the cost of equity capital: Do Legal Institutions and Securities Regulation Matter?”

- Hejazi, Rezvan ., Jalali, Fatemeh .(2007). Investigating the factors affecting the cost of capital in companies listed on the Tehran Stock Exchange. Journal of Macroeconomics, 7,1(24), pp13-30. (in Persian)

- Izadinia, N., Karbalaee, A. (2012). Identifying the Effect of Selected Financial Variables on Stock Return in listed firms onTehran Stock Exchange.Journal of Financial Accounting Research, 4(1),pp 17-30.(in Persian)

- Kartick Gupta, Chandrasekhar Krishnamurti, Alireza Tourani-Rad (2018) ," Financial Development, Corporate Governance and Cost of Equity Capital". Journal of Contemporary Accounting & Economics

- Mohseni, A. (2018). Political connections and the cost of equity capital in listed firms on Tehran Stock Exchange. , 9(34), 273-291. (in Persian)

- Mokhoua, Natalia & Zinecker, Marek (2014). Macroeconomic factors and corporate capital structure procedia.” social and Behavioral sciences, 110, pp530-540

- Natalia Mokhova, Marek Zinecker, Tomas Meluzin . (2018)." INTERNAL FACTORS INFLUENCING THE COST OF EQUITY CAPITAL." ENTREPRENEURSHIP AND SUSTAINABILITY ISSUES.

- Natalia Mokhova, Marek Zinecker, Tomas Meluzin. (2018). “Internal factors influencing the cost of equity capital”.

- Neveu, Raymond P. (1986). Financial Management, translated by Jahankhani, Ali and Parsaian, Ali, Volume 2, Tehran, Samat Publications. (in Persian)

- Omran , Mohammed & John , poiton(2004) .”The determinants of Cost of Capital by industry Within an emerging economy, Evidence from Egypt”. International journal of Business, 9(3), pp 237-258

- Osmani, Mohammad Qasim .(2009). Identify the cost model of capital and the factors affecting it. Doctoral dissertation, Allameh Tabatabai University. (in Persian)

- Roll,R. , Ross,s.(1980). “An empirical investigation of the arbitrage pricing theory”. Journal of Economic Theory, 13(2), pp 341-360.

- Safari Bideskan, S. (2017). The Impact of Intellectual Capital on The Cost of Capital (Case: Firms Listed in Tehran Stock Exchange). Quarterly Journal of Islamic Finance and Banking Studies, 2(4), pp153-172. (in Persian)

- Sajjadi, Seyed Hassan ., Farazmand, Hassan ., Ali Sufi, Hashem.(2011). Investigating the Relationship between Macroeconomic Variables and Cash Returns Index on Tehran Stock Exchange.Journal of Macroeconomics, 10.1(39), 123-150. (in Persian)

- Salehi,M .,hoshyar ,R ., beyrami ,L .(2017). Effective reasons on cost of equity capital by emphasise on audit quality in the Tehran security exchange. quarterly journal of fiscal and Economic policies. 4 (15) ,PP135-158. (in Persian)

- Sardar Esmaeelzadeh, Mohammad Ahmadifard, Mehrdad Boustani. (2012).“Identifying the Factors Affecting the Cost of Capital and Determining an Appropriate Model for Calculating the Cost of Capital”. Journal of Basic and Applied Scientific Research

- Shekarkhah, J., Ghasedi Dizaji, K. .(2016). the Effect of Macroeconomic Variables on Management Financing Decision. Empirical Studies in Financial Accounting, 13(51), pp 87-120. (in Persian)

- Swan Son Z. (2010). “Dose the weighted cost of capital Associate with Returns on Operation and Financial Assets with Investor Anticipation or Reaction?”. Academy of Accounting and Financial Studies Journal, vol.15, No.3.

- Wolfgang Drobetz, Sadok El Ghoul, Omrane Guedhami, Malte Janzen.(2018)."Policy Uncertainty, Investment, and the Cost of Capital". Journal of Financial Stability.

- Yu-Jen Hsiao, Te-Chien Lo, Sheng-Che Lin.(2018). “Information Security Risk and Costs of Capital: Evidence from Taiwan Semiconductor Companies” In Advances in Pacific Basin Business, Economics and Finance. Published online, 21 Aug 2018; pp 191-206.