مقاله پژوهشی: بررسی عملکرد راهبرد معاملاتی اقلام تعهدی

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 دانشجوی دکتری، گروه حسابداری، دانشکده علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران

2 دانشیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران

3 استادیار گروه اقتصاد، دانشکده علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران

چکیده

هدف اصلی این مقاله، بررسی عملکرد راهبرد معاملاتی اقلام تعهدی است. راهبرد اقلام تعهدی، راهبردی معاملاتی است که طبق آن سهام با سطح نسبی پایین اقلام تعهدی خریداری و نگهداری شده و سهام با سطح نسبی بالای اقلام تعهدی فروخته می‌شود. به‌صورت خاص در این پژوهش امکان کسب بازده مازاد و بازده مازاد تعدیل‌شده بر اساس ریسک با به‌کارگیری «راهبرد اقلام تعهدی سنتی» و «راهبرد اقلام تعهدی نسبی»، آزمون شده است. بدین منظور داده‌های 236 شرکت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران به‌صورت ماهانه بین سال‌های 1390 تا 1397 جمع‌آوری گردید؛ و برای آزمون فرضیه‌ها از روش سبد مصون‌سازی و آزمون t استفاده شد. نتایج نشان داد به‌کارگیری راهبرد اقلام تعهدی نسبی، منجر به کسب بازده مازاد و بازده مازاد تعدیل‌شده بر اساس ریسک می‌شود. همچنین نتایج حاکی از کسب بازده مازاد با به‌کارگیری راهبرد اقلام تعهدی سنتی بود؛ اما کسب بازده تعدیل‌شده بر اساس ریسک با به‌کارگیری راهبرد یادشده، تائید نشد. با توجه به این‌که در بازار کارایی که ناهنجاری در آن وجود ندارد، نمی‌توان به بازده مازاد دست‌یافت، نتایج پژوهش حاضر حاکی از وجود ناهنجاری اقلام تعهدی در بورس اوراق بهادار تهران است. همچنین نتایج پژوهش، حاکی از این است که راهبرد اقلام تعهدی نسبی در مقایسه با راهبرد اقلام تعهدی سنتی کارایی بیشتری دارد.
 

کلیدواژه‌ها


عنوان مقاله [English]

Examining the Performance of Accruals Trading Strategy

نویسندگان [English]

  • Seyed Ehsan Hosseini 1
  • Seyed Abbas Hashemi 2
  • Hadi Amiri 3
1 Ph.D. Student, Department of Accounting, Faculty of Administrative Sciences and Economics, University of Isfahan, Isfahan, Iran
2 Associate Professor, Department of Accounting, Faculty of Administrative Sciences and Economics, University of Isfahan, Isfahan, Iran,
3 Assistant Prof of economic department, Faculty of Administrative and Economics, University of Isfahan, Iran
چکیده [English]

The main purpose of this article is to examine performance of the accruals trading strategy. According to Accruals trading strategy, investor takes not only a long position in firms with relative low accruals level but also a short position in firms with relative high accruals level. Specifically, the study examines the possibility of earning excess return and excess risk adjusted return implementing the traditional accruals strategy and percent accruals strategy. In so doing, we collected monthly data of 236 companies listed in Tehran Stock Exchange for the years 2011-2018. The hypotheses were tested using hedge portfolio method and t-test. The findings showed that implementing the percent accruals strategy resulted in earning excess return and excess risk adjusted return. Furthermore, implementing the traditional accruals strategy resulted in earning excess return. However, earning excess risk adjusted return implementing the traditional accruals strategy was not verified. Since earning excess return in the efficient market with no anomalies is not possible, findings thus showed that there was accruals anomaly in Tehran Stock Exchange. Furthermore, the results showed that percent accruals strategy was more productive than traditional accruals strategy.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Accruals Anomaly
  • Traditional Accruals Strategy
  • Percent Accruals Strategy
  • Hedge Portfolio
  • Efficient Market Hypothesis
 
-      بدری، احمد؛ اسکینی، سبحان. (1391). «آزمون تجربی استراتژی سرمایه‌گذاری معکوس با استفاده از تحلیل پوششی داده‌ها». دانش حسابداری، 3(10)، 137-156.
-      پمپین، میشل ام. (2012). «دانش مالی رفتاری و مدیریت دارایی». ترجمه: احمد بدری (1394). تهران: انتشارات کیهان.
-    حسینی، سید احسان؛ هاشمی، سید عباس. (1398). «سرمایه‌گذاران خبره و راهبرد معاملاتی اقلام تعهدی». مدیریت دارایی و تأمین مالی، 7(4)، 31-48.
-      خادم علیزاده، امیر. (1392). «بررسی نقش بازار سرمایه در رشد اقتصادی ایران با رویکرد اقتصاد خرد (سطح بنگاه 1390- 1370)». پژوهش‌های اقتصادی ایران، 18(54)، 93-118.
-      رفیعی، سعید؛ آقابابایی، محمد ابراهیم؛ اقبال نیا، محمد. (1397). اقلام تعهدی درصدی و بی‌قاعدگی اقلام تعهدی در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‌های حسابداری مالی. 10(3): 1-20.
-      سعیدی، علی؛ باقری، سعید. (1390). «راهبرد سرمایه‌گذاری معکوس در بورس اوراق بهادار تهران». تحقیقات مالی، 12(30)، 75-94.
-      فروغی، داریوش؛ رهروی دستجردی، علیرضا. (1395). «نابهنجاری‌های بازار و بازده‌های غیرعادی». پیشرفت‌های حسابداری، 8(1)، 127-158.
-      کردستانی، غلامرضا؛ شاهسوند، منیره. (1392). «مقایسه بازده اضافی سبد سهام تشکیل شده بر اساس اقلام تعهدی سنتی و نسبی (درصدی)». بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 20(3)، 101-123.
-      کرمی، غلامرضا؛ مرشدزاده بافقی، مهناز. (1393). «ناهنجاری ناشی از عایدات، ناهنجاری ناشی از اقلام تعهدی و رابطه میان آن دو». دانش حسابداری، 5(19)، 7-26.
-      مشایخی، بیتا؛ فدایی نژاد، محمد اسماعیل؛ کلاته رحمانی، راحله. (1389). «مخارج سرمایه‌ای، اقلام تعهدی و بازده سهام». پژوهش‌های حسابداری مالی، 2(1)، 77-92.
-      مهرانی، ساسان؛ نونهال‌نهر، علی‌اکبر. (1387). «بررسی امکان به‌کارگیری راهبرد معاملاتی معکوس در بورس اوراق بهادار تهران». بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 20(3)، 101-123.
-           هاشمی، سید عباس؛ حمیدیان، نرگس؛ ابراهیمی، خدیجه. (1392). «بررسی نابهنجاری اقلام تعهدی با در نظر گرفتن ریسک ناتوانی مالی در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران». حسابداری مالی، 5(19)، 1-20.
-      Ali, A. X. Chen, T. Yao and T. Yu. 2008. Do mutual funds profit from the accruals anomaly? Journal of Accounting Research, 46, 1–26.
-      Badri, A. and S. Eskini. 2012. Contrarian investment strategy: An empirical test based on data envelopment analysis. Journal of Accounting Knowledge, 3(10), 137-156. (In Persian).
-      Ball, R. J. Gerakos, J. Linnainmaa, and V. Nikolaev. 2016. Accruals, cash flows, and operating profitability in the cross section of stock returns. Journal of Financial Economics, 121, 28–45.
-      Banz, R. W. 1981. The relationship between return and market value of common stocks. Journal of Financial Economics, 9, 3-18.
-      Bushee, B. and J. Raedy. 2003. Factors affecting the implementability of stock market trading strategies. Working paper, University of Pennsylvania and University of North Carolina, Chapel Hill.
-      Fairfield, P. J. Whisenant, and T. Yohn. 2003. Accrued earnings and growth: Implications for future profitability and market mispricing. The Accounting Review, 78(1), 353–371.
-      Fama, E. F. 1970. Efficient Capital Markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383-417.
-      Foroghi, D. and A. Dastjerdi. 2016. Market anomalies and abnormal returns. Journal of Accounting Advances, 70, 127-158. (In Persian).
-      French, K. R. 1980. Stock returns and the weekend effect. Journal of Financial Economics, 8, 55-69.
-      Godfrey, J. A. Hodgson, and S. Holmes. 2003. Accounting theory. Fifth Edition, John Wiley & Sons Australia, Ltd.
-      Green, J. J. Hand, and M. Soliman. 2011. Going, going, gone? The demise of the accruals anomaly. Management Science, 57 (5), 797-816.
-      Gu, M. 2020. Distress Risk, Investor Sophistication, and Accrual Anomaly.
-      Hafzalla, N. R. Lundholm, and E. Van Winkle. 2011. Percent accruals. The Accounting Review, 86 (1), 209-236.
-      Hashemi, S. A. N. Hamidian, and K. Ebrahimi. 2013. An investigation of accruals anomaly Considering the risk of financial disability in Tehran Stock Exchange. Quaterly Financial Accounting, 5(19), 1-20. (In Persian).
-      Hosseini, S. E. S. A. Hashemi. 2019. Sophisticated Investors and Accruals Trading Strategy. Asset Management and Financing, 7(4), 31-48. (In Persian).
-      Jacobs, H. and S. Müller. 2020. Anomalies across the globe: Once public, no longer existent?Journal of Financial Economics,135(1), 213-230.
-      Karami, G. and M. Morshedzadeh Bafghi. 2015. Earnings-based anomaly, accrual-based anomaly and the relationship between them. Journal of Accounting Knowledge, 5(19), 7-26. (In Persian).
-      Keim, D. B. 1983. Size-related anomalies and stock returns seasonality: Further empirical evidence. Journal of Financial Economics, 12, 13-32.
-            Khadem Alizadeh, A. 2013. Investigation the Effects of Capital Market on Economic Growth in Iran Through Microeconomics Approach (Firm Level 1370-1390). Iranian Journal of Economic Research, 18(54), 93-118. (In Persian).
-            Kim, Y. J. J. Lee, S. J. Lee, and H. Sunwoo. 2017. Do mutual funds exploit the accrual anomaly? Korean evidence. Pacific-Basin Finance Journal, 46(2), 227-242.
-            Khan, M. 2008. Are accruals mispriced? Evidence from tests of an intertemporal capital asset pricing model. Journal of Accounting and Economics, 45(1), 55–77.
-      Kordestani, G. and M. Shahsavand. 2013. The compare of excess returns of portfolio based on traditional accruals and percent accruals. Journal of Accounting and Auditing Review, 20(3), 101-123. (In Persian).
-      Lev, B. and D. Nissim. 2006. The persistence of the accruals anomaly. Contemporary Accounting Research, 23(1), 193–226.
-      Mashayekhi, B. M. Fadaei Nejad, and R. Kalate Rahmani. 2010. Capital investments, accruals, and stock returns. Financial Accounting Researches, 2(1), 77-92. (In Persian).
-      Mehrani, S. and A. Nonahal Nahr. 2008. An investigation of implementing contrarian trading strategy in Tehran stock exchange. Journal of Accounting and Auditing Review, 15(1), 25-46. (In Persian).
-            Nallareddy, S. and M. Ogneva. 2017. Accrual quality, skill, and the cross-section of mutual fund returns. Review of Accounting Studies, 22 (2), 503-542.
-      Novy-Marx, R. 2013. The other side of value: The gross profitability premium. Journal of Financial Economics, 108, 1–28.
-      Rafiee, S. M. B. Agababaei, and M. Eghbalnia. 2018. Percent Accruals and the Accrual Anomaly in Tehran Stock Exchange. Journal of Financial Accounting Research, 10(3), 1-20. (In Persian).
-      Saeedi, A. and S. Bagheri. 2011. Contrarian strategy in Tehran Stock Exchange. Financial Research Journal, 12(30), 75-94. (In Persian).
-      Sewell, M. 2012. The efficient market hypothesis: Empirical evidence. International Journal of Statistics and Probability, 1(2), 164-178.
-      Sloan, R. G. 1996. Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings? Accounting Review, 71(3), 289-315.