بررسی تاثیر ریسک‌های مالی و بی‌ثباتی متغیرهای کلان اقتصادی بر سیاست تقسیم سود: مطالعه موردی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

رستمی, محمدرضا; برخورداری, فرناز

doi:10.22051/jfm.2015.989

بررسی تاثیر ریسک‌های مالی و بی‌ثباتی متغیرهای کلان اقتصادی بر سیاست تقسیم سود: مطالعه موردی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

نویسندگان

¹ دانشگاه الزهرا

² کارشناس اموربین الملل بانک سینا

10.22051/jfm.2015.989

چکیده

تقسیم سود یکی از موضوعات مهم در امر تصمیم‌گیری
در بازار بورس اوراق بهادار تلقی می‌شود. از سوی دیگر، تصمیمات مرتبط با سود
تقسیمی توسط مدیران مالی و سهامداران مستقل از فضای کلان اقتصادی و ریسک‌های مالی
(سیستماتیک و غیرسیستماتیک) اتخاذ نمی‌شود. ازاین‌رو، پژوهش حاضر به بررسی تأثیر ریسک‌های
مالی و بی‌ثباتی متغیرهای کلان اقتصادی بر سیاست تقسیم سود در 54 شرکت منتخب پذیرفته‌شده
در بورس اوراق بهادار تهران طی دورۀ زمانی1380-1391 پرداخته است.

نتایج این مطالعه نشان داد که تأثیر ریسک
سیستماتیک بر سود تقسیمی مثبت و تأثیر ریسک غیرسیستماتیک منفی است. همچنین، از بین
متغیرهای کلان اقتصادی نیز صرفاً نااطمینانی از درآمد سرانه تأثیر منفی و معنی‌داری
بر سیاست تقسیم سود دارد. بر اساس اندازۀ ضرایب تأثیر بی‌ثباتی درآمد سرانه بر سود
تقسیمی بیشتر از ریسک غیرسیستماتیک و آن نیز بیشتر از ریسک سیستماتیک است.

کلیدواژه‌ها

20.1001.1.23453214.1393.2.3.3.0

عنوان مقاله [English]

Examination of the Impact of Financial Risk and Volatility of Macroeconomic Variables on Dividend Policy: A Case Study of Listed Companies on Tehran Stock Exchange

نویسندگان [English]

Mohammadreza Rostami ¹
farnazfarnaz barkhordari ²

¹ alzahra university

² expert in international department of sina bank

چکیده [English]

Dividend policy is one of the most controversial financial issues. Moreover,
decisions about dividend policy are taken by corporate executives and
shareholders with comprehensive consideration of macroeconomic factors
and financial risks. Thus this study uses panel data econometric model to
examine the impact of financial risk and volatility of macroeconomic
variables on dividend policy in selected companies listed on Tehran Stock
Exchange during the period 2001-2012.The results of this study indicate that
systematic risk has positive impact on dividend, while non-systematic risk
has negative impact. Other obtained results indicate that economic growth
and inflation volatility have insignificant impact, while the impact of
volatility on dividend in negative.

کلیدواژه‌ها [English]

Instability,
Macroeconomic variables
, Systemic risk
, Non- systematic risk
, Dividend

مراجع

اعتمادی، حسین؛ چالاکی، پری. (1384). «بررسی رابطۀ میان عملکرد و تقسیم، سود نقدی در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس تهران طی سال های 1377-1381». بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، سال دوازدهم، شمارۀ 3، صص 3-47.
ایزدی‌نیا، ناصر؛ سلطانی، اصغر؛ علینقیان، نسرین. (1389). «ارزیابی عوامل مؤثر بر سیاست تقسیم سود در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران». فصلنامۀ مطالعات تجربی حسابداری مالی، شمارۀ 26، تابستان 1389، ص 111-139.
ﭘﻨﺎﻫﻴﺎن، حسین؛ صفا، مژگان. (1388). «ﺑﺮرﺳﻲ ﻋﻮاﻣﻞ ﻣؤﺛﺮ ﺑﺮ ﺗﺼﻤﻴﻢ‌ﮔﻴﺮی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ‌ﮔﺬاران ﺑﻮرس در اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان از دﻳﺪﮔﺎه ﻓﻌﺎﻻن در ﺑﺎزار ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ». فصلنامۀ ﺑﺼﻴﺮت، ﺳﺎل ﺷﺎﻧﺰدﻫﻢ، شمارۀ 42، صص 1-21.
پورابراهیمی، محمدرضا؛ خسروشاهی، سید علی. (1391). «بررسی رابطۀ درصد سود تقسیمی و حجم معاملات در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران». فصلنامۀ تحقیقات مالی، دورۀ 14، شمارۀ 2، صص 15-30.
جهانخانی، علی؛ پارسائیان، علی. (1388). «مدیریت سرمایه‌گذاری و ارزیابی اوراق بهادار». انتشارات دانشگاه مدیریت دانشگاه تهران.
رهنمای رودپشتی،دفریدون؛ برون، پریسا. (1386). «ارتباط بین ریسک سیستماتیک سهام عادی ونسبت‌های مالی در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران». پایان‌نامۀ کارشناسی ارشد، دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران مرکز.
سعیدی، پرویز؛ امیری، عبداله. (1387). «بررسی رابطۀ تورم و قیمت سهام صنایع موجود در بورس اوراق بهادار تهران». (پژوهشگر) فصلنامۀمدیریت، سال پنجم، شمارۀ 12، زمستان 1387.
سعیدی، علی؛ کیهان، بهنام. (1389). «بررسی عوامل مؤثر بر خط‌مشی تقسیم سود شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران». پژوهشگر مدیریت، تابستان 1389، 7 (18):61-71.
شاه‌نظریان، آرین. (1385). «بررسی ارتباط تغییرات سود تقسیمی و گردش وجوه نقد در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادارتهران». پایان‌نامۀکارشناسیارشد، دانشکدۀ مدیریت و حسابداری، دانشگاه شهید بهشتی.
طالب بیدختی، عباس؛ ودیعی، محمدحسین؛ کازرونی، اکرم. (1390). «تأثیر هموارسازی سود بر محتوای اطلاعاتی سود». پژوهشنامۀ حسابداری مالی و حسابرسی، سال سوم، شمارۀ نهم، بهار 1390، صص 167-191.
علیزاده، علی. (1380). «بررسی ارتباط بین تغییرات سود تقسیمی و تغییرات جریان‌های نقد». پایان‌نامۀکارشناسیارشد، دانشکدۀ مدیریت، دانشگاه تهران.
قائمی، محمدحسین؛ وطن‌پرست، محمدرضا. (1384). «بررسی نقش اطلاعات حسابداری در کاهش عدم تقارن اطلاعاتی در بورس اوراق بهادارتهران». پایان‌نامۀ کارشناسی ارشد، دانشگاه بین‌المللی امام خمینی (ره).
قائمی، محمدحسین؛ محمدی، شهربانو. (1378). «بررسی تحلیلی شاخص ریسک سیستماتیک با استفاده ازمعیارهای حسابداری». پایان‌نامۀ کارشناسی ارشد، دانشگاه آزاد اسلامی واحد مشهد.
کرمی، غلامرضا؛ مهرانی، ساسان؛ هدی، اسکندر. (1389). «بررسی تئوری نمایندگی و تئوری علامت‌دهی در سیاست‌های تقسیم سود: نقش سرمایه‌گذاران نهادی». مجلۀ پیشرفت‌های حسابداری، شمارۀ 59، پائیز و زمستان 1389، صص 109-132.
گرمرودی لطف‌آبادی، بابک. (1384). «بررسی تأثیر هزینه‌های نمایندگی بر سیاست تقسیم سود شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران». پایان‌نامۀکارشناسی ارشد، گروه مدیریت بازرگانی، دانشگاه مازندران.
مرادی، جواد و دیگران. (1389). «کیفیت سود و سیاست توزیع سود نقدی (شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران)». پژوهشنامۀ حسابداری مالی و حسابرسی، شمارۀ 39، صص 135- 151.
Abad, P. and Robles, M. D. (2014), Credit rating agencies and idiosyncratic risk: Is there a linkage? Evidence from the Spanish Market , International Review of Economics & Finance, Vol 33, September, Pop 152–171
Anil K., and S. Kapoor (2008). Determinants of Dividend Payout Ratios-A Study of Indian Information Technology Sector, International Research Journal of Finance and Economics, Vol.15 pp.63-71.
Baltagi, B. H. (2000). “ Nonstationary panels”, cointegration in panels and dynamic panels: A survey, Advances in Econometrics, vol. n.d., no. 15, pp.7-51.
Baltagi, B.H. (2005). “Econometric Analysis of Panel Data”, John Wiley & Sons Inc., (Eds), New York.
Beiner Stefan june 2012. Theories and Determinants of Dividend policy available at. www.using.ch.
Bergeron, C., (2013) Dividend sensitivity to economic factors, stock valuation, and long-run risk, Finance Research Letters, Volume 10, Issue 4, December 2013, Pages 184–195.
Chay, J.B., and JungwonSuh (2009). Payout Policy and Cash-flow Uncertainty, Journal of Financial Economics, Vol.93 pp.88–107.
D’souza, J, and Saxena, A. (1999). Agency Cost, Market Risk Investment opportunities and Dividend Policy: An International Perspective. Managerial Finance. Vol. 25, No. 6, pp. 35-43.
D’Souza, J., Saxena, A., (2013) "Agency cost, market risk, investment opportunities and dividend policy – an international perspective", Managerial Finance, Vol. 25 Iss: 6, pp.35 – 43
Denis, David J., and Igor Osobov (2008). Why Do Firms Pay Dividends? International Evidence on The Determinants of Dividend Policy, Journal of Financial Economics, Vol.89 pp.62– 82.
Fama, Eugene F., and Kenneth R. French. (2001). Disappearing Dividends: Changing FirmCharacteristics or Lower Propensity to Pay? Journal of Financial Economics 60: 3–43.
Farinha, J and Moreira, J.(2007) DIVIDENDS AND EARNINGS QUALITY: THE MISSING LINK?, Available on: www.fep.up.pt/investigacao/.../sem.../paper_sem_fin_10jan08.pdf‌.
Farinha, J. (2003). Divided Policy, Corporate Governance and the Managerial Entrenchment Hypothesis: An Empirical Analysis. Journal of Business Finance & Accounting. Vol. 30, pp. 1173-1209.
Greene, W. h. (2004). “Econometric Analysis”, Macmillan Publishing Company, New York University
Harada, K, and Nguyen, P. (2006). Ownership Concentration, agency conflicts, and dividend policy in Japan. Working paper. [Online]. www.ssrn.com.
Hausman , J and Taylor, w(1981). “PANEL DATA AND UNOBSERVABLE INDIVIDUAL EFFECTS” Econometrica, Vol. 49, No. 6 (Nov., 1981), pp. 1377-1398.
Huang, J.J., Shen, Y., Sun, Q. (2011). Nonnegotiable Shares, Controlling Shareholders, and Dividend Payments in China. Journal of Corporate Finance, 17(1), pp 122-133.
Im, K and Pesaran, M and Shin, Y(2003). “Testing for unit roots in heterogeneous panels” Journal of Econometrics, Vol 115, pp 53 – 74.
Levin, Lin and Chu(2002), "Unit root tests in panel data: Asymptotic and finite-sample properties", Journal of Econometrics, vol 108, no 1, 1â24.
Linter, J. (1956), Distribution of Incomes of Corporation among Dividends Retained Earning and Taxes, American Economic Review, 46, (2), pp. 97-113.
Lintner, J.(1956) Distribution of Incomes of Corporations Among Dividens, Retained Earnings, and Taxes, The American Economic Review, Vol. 46, No. 2, Papers and Proceedings of the Sixty-eighth, Annual Meeting of the American Economic Association. (May, 1956), pp. 97-113.
Miller, M and Modigliani, F(1961) Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares, The Journal of Business, Vol. 34, No. 4 (Oct., 1961), pp. 411-433 Published by: The University of Chicago Press.
Truong, T., and R. Heaney (2007). Largest Shareholder and Dividend Policy around the World, The Quarterly Review of Economics and Finance, Vol.47 pp.667–687.
Vidhan K. Goyal- Kenneth Lehn-stanko Racic ,(2001) ,grow opportunity and corporate Debt policy: the case of the U.S.Defense industry, Hong kong university of science and technology.
Wang, X., Manry, D., Wandler, S. (2011). The Impact of Government Ownership on Dividend Policy in China. Advances in Accounting, incorporating Advances in International Accounting, 27(2),pp 366-372.