مقاله پژوهشی: گرایش احساسی سرمایه‌گذار، نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک و قیمت‌گذاری نادرست سهام در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 کارشناسی ارشد حسابداری، دانشکده اقتصاد‌ و مدیریت، دانشگاه سمنان، سمنان، ایران

2 دانشیار، گروه حسابداری، دانشکده اقتصاد و مدیریت، دانشگاه سمنان، سمنان، ایران

3 مربی، گروه حسابداری، دانشکده اقتصاد و مدیریت، دانشگاه سمنان، سمنان، ایران

چکیده

هدف از پژوهش حاضر، بررسی تأثیر گرایش احساسی سرمایه­گذار و نوسان پذیری غیرسیستماتیک بر قیمت­گذاری نادرست سهام در شرکت­های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران می­باشد. بدین منظور جهت اندازه­گیری قیمت­گذاری نادرست سهام از مدل رودز و همکاران (2005) و برای اندازه‌گیری گرایش احساسی سرمایه­گذار و نوسان پذیری غیرسیستماتیک به ترتیب از شاخص جونز (EMSI) و انحراف معیار باقیمانده رگرسیون (CAPM) استفاده‌شده است. برای آزمون فرضیه­های پژوهش از اطلاعات 106 شرکت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1387-1396 (1060 سال-شرکت) استفاده‌شده است و برای تجزیه‌وتحلیل آن‌ها و آزمون فرضیه‌ها، الگوی رگرسیون خطی چندگانه مورداستفاده قرارگرفته است. شواهد و نتایج تجربی پژوهش حاکی از آن است که هر دو متغیر گرایش احساسی سرمایه‌گذار و نوسان پذیری غیرسیستماتیک دارای اثر مثبت و معنادار بر روی قیمت­گذاری نادرست سهام هستند. به این معنی که با افزایش گرایش احساسی سرمایه­گذار و نوسان‌پذیری غیر­سیستماتیک، قیمت­گذاری نادرست سهام نیز افزایش می­یابد و بالعکس. همچنین نقش تعدیل گر گرایش احساسی سرمایه­گذار بر ارتباط بین نوسانات غیرسیستماتیک و قیمت­گذاری نادرست سهام نیز دارای اثر مثبت و معنادار است.

کلیدواژه‌ها


عنوان مقاله [English]

The Relationship Between Investor Sentiment and Idiosyncratic Risk with Stock Mispricing: Evidence from Tehran Stock Exchange

نویسندگان [English]

  • Hanieh Nikoo 1
  • Kazem Ebrahimi 2
  • Fatemeh Jalali 3
1 Master of Accounting, Faculty of Economics and Management, Semnan University, Semnan, Iran
2 Associate Professor, Department of Accounting, Faculty of Economics and Management, Semnan University, Semnan, Iran,
3 Instructor, Accounting Department, Faculty of Economics and Management, Semnan University, Semnan, Iran
چکیده [English]

Abstract
The purpose of this study was to investigate the effect investor sentiment and Idiosyncratic risk on stock market mispricing in listed companies in Tehran Stock Exchange.In order to measure the miss pricing from Rhodes et al. Model (2005).for measuring the investor sentiment and Idiosyncratic risk,used the Jones Index (EMSI) and the remaining standard deviation of regression (CAPM). To test the research hypotheses,the information of 106 companies accepted in the Tehran Stock Exchange during the period of 2008-2017 (1060 years-corporation) has been used. The requied data are selected monthly and yearly using the screening method. For analyzing them and test hypotheses, multiple linear regression models has been used.are used to analyze them. Evidence and empirical results of the research indicate that both the variables of investor sentiment and Idiosyncratic risk have a positive and significant effect on the mispricing of stock markets. This means that with an increase in investor sentiment and Idiosyncratic risk, the stock mispricing will also increases, and vice versa. also the Moderator role of the investor sentiment on the relationship between Idiosyncratic risk and mispricing have a positive and significant effect.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Investor Sentiment
  • Idiosyncratic Risk
  • Mispricing
  • Tehran Stock Exchange
-      بادآور نهندی، یونس و داداش زاده، قادر.(1394). «ارتباط بین هزینه‌های نمایندگی و قیمت‌گذاری نادرست سهام با تأکید بر نقش میانجی پاداش هیات مدیره». فصلنامه راهبرد مدیریت مالی، سال سوم، شماره 11، صص 51-71.
-      بادآورنهندی، یونس و سرافراز، الهه.(1397). «ارتباط بین قیمت­گذاری نادرست سهام و میزان سرمایه­گذاری­های شرکت با تأکید بر نقش محدودیت­های مالی و افق زمانی سرمایه­گذاری سهامداران». فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، سال یازدهم، شماره 37، صص 119-132.
-      بدری، احمد؛ عرب­مازار­یزدی، محمد؛ دولو، مریم.(1393). «گشتاورهای مرتبه بالاتر و معمای نوسان پذیری غیرسیستماتیک». فصلنامه دانش سرمایه‌گذاری، سال سوم، شماره 11، صص 1-23.
-      بهار مقدم، مهدی؛ پور حیدری، امید؛ جوکار، حسین.(1398). «بررسی تأثیر تمایلات سرمایه‌گذاران بر نرخ رشد سود مورد انتظار». نشریـه علمـی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، سال دوازدهم و دوم، شماره 40، صص 17-33.
-      پاکیزه، کامران وبشیری جویباری، مهدی. (1392). «بررسی تأثیر ارزشیابی نادرست بر تصمیمات سرمایه‌گذاری شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران». فصلنامه علمی پژوهشی مدیریت دارایی و تأمین مالی، سال اول، شماره 3، صص 81-98.
-      پور سلطانی، ستار؛ دهقان، عبدالمجید و محمدی، محسن. (1396). «بررسی رابطه احساسات سرمایه‌گذاران با بازده تعدیل‌شده بر اساس ریسک سهام». فصلنامه مطالعات مدیریت و حسابداری، سال سوم، شماره 3، صص220 -238.
-      دولو، مریم؛ رجبی، عظیم. (1394). «بررسی آناتومیک رابطه بازده سهام و نوسان پذیری غیر سیستماتیک؛ شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران«. فصلنامه مدیریت دارایی و تأمین مالی، سال سوم، شماره 3، صص 37-48.
-      سارنج، علیرضا؛ تهرانی، رضا؛ عباسی­موصلو، خلیل؛ ندیری، محمد.(1397). «شناسایی رفتارهای معاملاتی و ریسک معامله گران اخلالگر در بازار سهام ایران». فصلنامه راهبرد مدیریت مالی، سال ششم، شماره 3، صص 31-58.
-      ستایش، محمدحسین و شمس­الدینی، کاظم. (1395)، «بررسی رابطه بین گرایش احساسی سرمایه‌گذاران و قیمت سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران». پیشرفت های حسابداری، سال هشتم، شماره 1، صص 103-125.
-      شمس­الدینی، کاظم؛ دانشی، وحید؛ سیدی، فاطمه.(1397). «تأثیر رفتار سرمایه­گذاران و مدیریت بر بازدهی سهام». مجله دانش حسابداری، سال نهم، شماره 3، صص161-187.
-            گرد، عزیز و جعفرآباد، مرتضی موسی.(1396). «تمایلات سرمایه­گذار، اطلاعات حسابداری و قیمت سهام: برگرفته از بازار سهام چین». فصلنامه پژوهش­های جدید در مدیریت و حسابداری، شماره 5، صص 29-47.
-      نوروزی، محمد و خدادادی، ولی.(1395).«هزینه نمایندگی جریان نقد آزاد و قیمت‌گذاری نادرست سهام در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران». پژوهش‌های حسابداری مالی، سال هشتم، شماره2، صص 85-100.
-      نیک‌بخت، محمدرضا؛ حسین پور، امیرحسین؛ اسلامی مفیدآبادی، حسین. (1395). «بررسی تأثیر رفتار احساسی سرمایه‌گذاران و اطلاعات حسابداری بر قیمت سهام». پژوهش­های تجربی حسابداری، سال ششم، شماره 22، صص 219-245.
-      Alzahrani, M. & Rao, R. P. (2014). "Managerial behavior and the link between stock mispricing and corporate investments: Evidence from market-to-book ratio decomposition". The Financial Review, 49(1), pp.89-116.
-      Adam Zaremba, Anna Czapkiewicz, Barbara Bedowska-Sójka. (2018). "Idiosyncratic volatility, returns, and mispricing: No real anomaly in sight". Finance Research Letters 24, pp.163–167.
-      Ang, Andrew, Robert J. Hodrick, Yuhang Xing, and Xiaoyan Zhang. (2006). "The cross-section of volatility and expected returns". Journal of Finance 51, 259–299.
-      Antoniou,Constantinos, John A. Doukas, and Avanidhar Subrahmanyam. (2014). "Investor sentiment,beta, and the cost of equity capital". Management Science, doi: /10.1287/mnsc. Pp.2014.2101.
-      BadavarNahandi,Y. Dadashzadeh,GH. (2014). "Relationship between the cost of representation and mispricing of stocks with an emphasis on the mediating role of the remuneration of the board of directors".Journal of "Financial Management Strategy",Year 3, No. 11, pp. 51- 71.(in persian)
-            Badavar Nahandi, Y. and Sarafraz, E. (2017). "The Relationship Between Misspricing and the Company's Investments With Emphasis on the Role of Financial Limits and the Horizons of Investors' Investing". Quarterly Journal of Financial Valuation Analysis of Securities, Year 11, No. 37, pp. 119-132.(in persian)
-      Badri, A.Arab Mazar Yazdi, M. Dolou, M. (2014). "Higher torques and IdiosyncraticVolatility Puzzle". Investment Knowledge Quarterly, Year 3, No. 11, pp. 1-23.(in persian)
-            Bahar Moghadam,M.Por Heydari,o.& Jokar,h. (2019). "Investigating the Impact of Investors' Intentions on Expected Profit Growth". Journal of Financial Knowledge in Securities Analysis, Year 12, No. 40, pp. 17-33.( in persian)
-      Bergbrant, Mikael. (2010). "Trading Costs and the Relation between Idiosyncratic Volatility and Returns".Working Paper.
-      Changsheng Hu Yongfeng Wang. (2013)."Noise trading and stock returns: evidence from China". China Finance Review International, 3(3), pp. 301–315.
-      Chen, Yi-Wen, Chou, Robin K. and Lin, Chu-Bin. (2019). "Investor sentiment, SEO market timing, and stock price performance". Journal of Empirical Finance, pp 1-46.
-            Davaloo, M. Rajabi A.” An Anatomic Study of the Relationship between Stock Return and Idiosyncratic Volatility Evidences from Tehran Stock Exchange”. Journal of Asset Management and Financing, Third Year, No. 3, pp. 37-48. .( in persian)
-      Deven Bathia,Don Bredin. (2018). "Investor sentiment: Does it augment the performance of asset pricing models? ". International Review of Financial Analysis , Volume 59, pp.290-303.
-      De Jong, A. Rosenthal, L. and Van Dijk, M. A. (2009). "The risk and return of arbitrage in dual-listed companies". Review of Finance, 13(3), 495-520.
-      Gagnon, L. and Karolyi, G.(2010). "Cross-market trading andarbitrage". Journal of Financial Economics, 97(1), pp. 53–80.
-            Gerd, A. and Jafarabad, M. M. (2016). "Investor Sentiment, Accounting Information and Stock Price: From the Chinese Stock Market". Quarterly Journal of New Research in Management and Accounting, No. 5, pp. 29-47.(in persian)
-      Khasawneh, Ohoud Abdel Hafiez. (2017)."Noise trading in small markets: Evidence from Amman Stock Exchange (ASE)". Research in International Business and Finance, 42, pp. 422–428.
-      Kim,Taehyuk&Ha.Aejin.(2010)."Investor Sentiment and Market Anomalies"
-      Kotaro Miwa.(2016). "Investor sentiment, stock mispricing, and long-term growthexpectations". Research in International Business and Finance 36, pp.414–423
-      Liston, D. (2016). "Sin stock returns and investor sentiment".TheQuarterly Review of Economics and Finance, 59, pp.63-70.
-      Matthias W. Uhl. (2017)." Emotions Matter: Sentiment and Momentum in Foreign Exchange". Journal of Behavioral Finance, 18(3), pp. 249-257.
-      Mei-Chen Lin. (2010). "The Effects of Investor Sentiment onReturns and Idiosyncratic Risk in the Japanese Stock Market".International Research Journal of Finance and Economics,(60), pp.29-43.
-      Merton, Robert C. (1987). "A simple model of capital market equilibrium with incomplete information". Journal of Finance 42, pp.483–510.
-            Nikbakht, M.R., Hosseinpour, A.H. Islami Mofid Abadi, H. (2015). "The Effect of Emotional Behavior of Investors and Accounting Information on Stock Prices".Journal of "Empirical Accounting Research", Vol. 6, No. 22, pp. 219-245.(in persian)
-      Norozi,M. Khodadadi,V. (2015). "The cost of representing free cash flow and mispricing of shares in Tehran Stock Exchange".Journal of "Financial Accounting Research", Year 8, No. 2, PP 85-100.(in persian)
-      Pakize, K. and Bashiri Jouybari, M. (2013). "Investigating the Impact of Misspricing on Investment Decisions of Tehran Stock Exchange". Journal of Management and Finance, Vol. 1, No. 3, pp. 81-98.(in persian)
-      Pontiff, Jeffrey. (2006). "Costly arbitrage and the myth of idiosyncratic risk". Journal of Accounting and Economics 42, pp.35–52.
-      Pour Soltani, S.Dehghan, A. and Mohammadi, M. (2017). "Investigating the relationship between investor sentiment and adjusted risk based return on equity". Journal of Management and Accounting Studies,  Year 3, No. 3, pp. 220-238.(in persian)
-      Q. Wu, Y.Hao, J.Lu. (2017). " Investor Sentiment, Idiosyncratic Risk, and Mispricing of American Depository Receipt". Journal of International FinancialMarkets,Institutions&Money, http://dx.doi.org/10.1016/j.intfin.2017.09.026
-      Ramiah, Vikash; Davidson, Sinclair. (2007). "Information-Adjusted Noise Model: Evidence of Inefficiency on the Australian Stock Market". the Journal of Behavioral Finance, 8(4), pp. 209–224.
-      Rhodes-Kropf, M. D. Robinson, and S. Viswanathan. (2005). "Valuation Waves and Merger Activity: The Empirical Evidence". Journal of Financial Economics, Vol.77, pp.561-603.
-      Sarang, A. Tehrani, R. Abbasi-Moussoul, Kh. And Nadiri, M. (2018). "Identification of Trading Behaviors and Risks of Distress Traders in Iranian Stock Market". Financial Management Strategy Quarterly, Year 6, No. 3, pp. 31-58.(in persian)
-            Setayesh, M.H. Shamsedini, K. (2016). "An investigation of the relationship between investor sentiment and price stocks in Tehran Stock Exchange (TSE) ". Journal of Accounting Advances, 8(1), pp.103-125.(In Persian)
-      Shamseldini, K. Daneshi, V.Seyedi, F. (2017). "Impact of investor behavior and management on stock returns". Journal of Accounting Knowledge, Year 9, No 3, pp. 161-187.(in persian)
-      Smales L.A. (2014). "News sentiment and the investor fear gauge". Finance Research Letters, 11(2), 122-130.
-      Stambaugh, Robert F. Jianfeng Yu, and Yu Yuan. (2015). "Arbitrage Asymmetry and the Idiosyncratic Volatility Puzzle". Journal of Finance 70(10), pp.1903-1948.
-            Zhu,B.Niu,F.(2016). "Investor sentiment,Accounting Information And Stock Price:Evidence Frome Chin". Pacific-BasinFinancJournal, 38, pp.125-134.